本報告導讀：
隨著公司在零售、大宗及出口渠道的多方面布局，發(fā)展路徑逐漸清晰，新培育品類有望逐步貢獻，中長期有望保持穩(wěn)步增長。
投資要點：
下調(diào)目標價至23.7元，維持增持評級。隨著公司在零售、大宗及出口渠道的多方面布局，發(fā)展路徑逐漸清晰，新培育品類有望逐步貢獻，中長期有望保持穩(wěn)步增長。考慮零售市場總體壓力對公司傳統(tǒng)渠道的影響，我們下調(diào)2019-2021年EPS至1.40(-0.1)/1.58(-0.19)/1.79(-0.28)元，參考可比公司給予2020年約15倍PE，下調(diào)目標價至23.7元，維持增持評級。
公司將大宗市場的布局定位于戰(zhàn)略層面，沉淀多年已經(jīng)形成了較強的交付能力。隨著精裝房滲透率的快速提升，工程市場將迎來行業(yè)發(fā)展紅利期，公司前期積累的交付經(jīng)驗、客戶口碑、工程業(yè)務(wù)品牌影響力等多方面優(yōu)勢有望不斷釋放，在日趨激烈的工程市場競爭中有望占據(jù)更多的市場份額。
零售市場的三大品牌形成相對良好的增長結(jié)構(gòu)，積極覆蓋各類目標市場并全渠道布局業(yè)務(wù)。三大品牌具體包括定位于中高端家居消費者的“ZBOM志邦”品牌的廚柜、全屋定制、木門/墻板等定制產(chǎn)品；定位于互聯(lián)網(wǎng)思維的剛需家居消費人群的“IK”品牌全屋定制產(chǎn)品及配套家具成品“FLY法蘭菲”品牌，隨著品牌矩陣的不斷強化，大定制戰(zhàn)略漸近成熟。
公司在企業(yè)文化方面形成良好激勵機制，信息化生產(chǎn)積極推進。兩位創(chuàng)始人奠定合作基因，高管及員工激勵機制充分，干部團隊形成完善的梯隊儲備，推動著品牌建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)、人才管理等各方面充分發(fā)揮作用。在信息化建設(shè)方面，公司已形成客戶訂單交付的數(shù)字化閉環(huán)，配合內(nèi)部精益管理的持續(xù)改善，縮短客戶訂單的整體交付周期，有效支持經(jīng)營業(yè)績增加。
志邦家居(603801)品類擴張穩(wěn)步推進，大宗業(yè)務(wù)快速發(fā)展
