木門行業(yè)空間廣闊,集中度偏低,工程木門市場興起。作為全球最大的木門制造和消費中心,2017年我國木門行業(yè)規(guī)模已超過1370億元,2004-2017年年均復(fù)合增速達17.41%。而當前行業(yè)集中度仍明顯偏低,CR2僅約3%,CR5不到5%,為以公司為代表的優(yōu)質(zhì)木門企業(yè)規(guī)模進一步做大提供了廣闊發(fā)展空間。同時,隨著近年國內(nèi)精裝房比率的持續(xù)提升,工程木門市場亦快速興起。
大宗業(yè)務(wù)放量驅(qū)動規(guī)模高增,零售渠道多形式門店探索。多年來,憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)以及工程配套服務(wù)能力,公司大宗業(yè)務(wù)規(guī)模近年持續(xù)快速放量,2013-2018年年均復(fù)合增速達62%。同時,成立獨立的家裝銷售事業(yè)部,開始逐步探索家裝公司合作渠道。零售渠道穩(wěn)步擴張,2019年將以單品店結(jié)合多品店的形式加速渠道下沉開店布局,預(yù)計全年新開門店410家左右,進一步提升品牌效應(yīng)、推動零售業(yè)務(wù)更好發(fā)展。
隨著國內(nèi)精裝趨勢的進一步深化,公司憑借其工程客戶優(yōu)勢,大宗業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量,同時推進零售網(wǎng)絡(luò)建設(shè),探索家裝公司合作等補充渠道。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利分別為2.02億元、2.53億元、2.94億元,同比分別增長32%、25%、16%。目前股價對應(yīng)19年P(guān)E為14x,參考行業(yè)可比公司平均15倍的估值水平,首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。
